這段時(shí)間，日元兌美元匯率再度在160日元兌1美元的關(guān)鍵心理關(guān)口激烈震蕩。日本在短短一個(gè)月內(nèi)動(dòng)用巨額資金進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，試圖遏制日元跌勢(shì)。日本為籌集干預(yù)資金，不得不大規(guī)模拋售其外匯儲(chǔ)備中的美國(guó)國(guó)債，這直接觸動(dòng)了美國(guó)的利益，招致華盛頓的強(qiáng)烈不滿與持續(xù)施壓。當(dāng)前，圍繞匯率、利率與國(guó)債市場(chǎng)的博弈，令美日經(jīng)濟(jì)政策間的裂痕持續(xù)擴(kuò)大。

5月29日，日本財(cái)務(wù)省發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月28日至5月27日期間，日本外匯市場(chǎng)干預(yù)總額達(dá)到11.73萬億日元（1美元約合159日元）。日本媒體稱，這是日本在日元貶值階段實(shí)施匯市干預(yù)規(guī)模的歷史最高紀(jì)錄。6月5日，日本財(cái)務(wù)省再度發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，日本外匯儲(chǔ)備約為1.31萬億美元，較4月末下降5.6%，為有可比數(shù)據(jù)以來最大月度降幅。

興師動(dòng)眾地干預(yù)外匯市場(chǎng)，是日本在內(nèi)憂外困之下的艱難選擇。一方面，中東沖突推高了國(guó)際能源與原材料價(jià)格，導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力驟增，企業(yè)成本飆升，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張陷入停滯。另一方面，盡管通脹抬頭，但國(guó)內(nèi)家庭消費(fèi)已連續(xù)數(shù)月萎縮，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力依然脆弱。在這種背景下，日本央行在加息以對(duì)抗通脹與繼續(xù)寬松以維持經(jīng)濟(jì)之間左右為難。若立即大幅加息，固然可以支撐日元、抑制輸入性通脹，但也可能扼殺尚未穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇苗頭，并加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。多番權(quán)衡之下，日本選擇了動(dòng)用財(cái)政儲(chǔ)備提供能源補(bǔ)貼，并指示央行進(jìn)行外匯干預(yù)，試圖在短期內(nèi)穩(wěn)定匯率，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整爭(zhēng)取時(shí)間。日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，拋售美債是日本為這場(chǎng)匯率阻擊戰(zhàn)籌集彈藥的主要手段。

日本作為美國(guó)國(guó)債最大的海外持有國(guó)，其集中、大規(guī)模的拋售行為，等同于向市場(chǎng)增加巨額供給，直接推高了美債收益率。今年以來，美國(guó)30年期國(guó)債收益率已突破5%，創(chuàng)下近20年來新高。美債收益率的無序攀升，將直接抬高美國(guó)政府和企業(yè)的融資成本，加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，并可能削弱美元資產(chǎn)的吸引力。對(duì)于高度關(guān)注美債市場(chǎng)穩(wěn)定的美國(guó)財(cái)政部而言，日本的干預(yù)行動(dòng)無異于對(duì)美國(guó)的“背刺”。

利益遭受日本沖擊，美國(guó)不會(huì)熟視無睹。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特今年年初就曾因日本債市動(dòng)蕩波及美債訪日。5月中旬，貝森特再度訪日與日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月在日本東京舉行會(huì)談。目前美國(guó)對(duì)日本的核心立場(chǎng)可以概括為：反對(duì)日本通過消耗外儲(chǔ)、拋售美債這種“外科手術(shù)式”的干預(yù)來支撐日元，而是敦促日本通過貨幣政策正?；醇酉ⅲ瑥母旧辖鉀Q問題。貝森特多次表示，更希望看到日本央行通過加息來應(yīng)對(duì)日元疲軟和通脹壓力。美方認(rèn)為，只有收窄美日之間近3個(gè)百分點(diǎn)的巨大利差，才能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)日元的單邊看空預(yù)期，從而穩(wěn)定匯率。

在公開場(chǎng)合，美國(guó)財(cái)政部將日本列入?yún)R率政策“觀察名單”，并強(qiáng)調(diào)“過度的匯率波動(dòng)不可取”，看似中立實(shí)則劃定了日本單邊行動(dòng)的邊界；在私下，則通過高層會(huì)晤直接傳遞不滿與要求。盡管在5月的會(huì)談后，美日雙方發(fā)表了“密切協(xié)調(diào)”的聯(lián)合聲明，但這更像是對(duì)日本既成干預(yù)事實(shí)的事后追認(rèn)，而非美國(guó)立場(chǎng)的軟化。有分析指出，只要利差存在，任何干預(yù)都只能是短暫且代價(jià)高昂的，唯有日本央行實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向緊縮，才能釜底抽薪。

美日經(jīng)濟(jì)政策裂痕擴(kuò)大將帶來諸多影響。首先，美國(guó)頻頻施壓將令日本央行面臨更大的加息壓力。市場(chǎng)普遍預(yù)期，日本央行在6月的貨幣政策會(huì)議上加息的可能性大幅上升。這既是應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹壓力的需要，某種程度上也是回應(yīng)美國(guó)壓力的結(jié)果。然而，加息可能抑制日本經(jīng)濟(jì)并沖擊其國(guó)內(nèi)債市，日本政府與央行之間的政策協(xié)同將面臨考驗(yàn)。其次，美日之間的政策互信受到侵蝕。日本在干預(yù)前是否充分知會(huì)美國(guó)、美國(guó)是否同意日本未來繼續(xù)實(shí)施干預(yù)行動(dòng)，都充滿了不確定性，也勢(shì)必加劇全球市場(chǎng)波動(dòng)。最后，作為兩個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美日政策的分道揚(yáng)鑣可能引發(fā)資本在兩國(guó)乃至全球范圍內(nèi)更劇烈的流動(dòng)，增加全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

日元匯率震蕩所引發(fā)的連鎖反應(yīng)，遠(yuǎn)不止于匯率市場(chǎng)本身。它深刻揭示了美日兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)周期、政策優(yōu)先序和核心利益上的錯(cuò)位。美日經(jīng)濟(jì)政策裂痕的擴(kuò)大，也反映出主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行間默契的寬松政策已然成為過去。未來，是日本屈從于壓力加速緊縮，還是美國(guó)在某種條件下容忍日本的非常規(guī)操作，將取決于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的演變、地緣政治局勢(shì)的發(fā)展以及高層博弈的結(jié)果。無論如何，美日之間的這道裂痕已然存在，并將成為影響全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要變量。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 ?。?/p>