藍(lán)箭航天、屹信航天等商業(yè)航天企業(yè)密集闖關(guān)資本市場(chǎng)；創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)；禾元生物成為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟的首批受益者……近期，這些鮮活案例都是資本市場(chǎng)制度包容性不斷提高，引導(dǎo)各類要素資源加快向“新”集聚的生動(dòng)寫照。

“十四五”規(guī)劃進(jìn)入收官階段，以“兩創(chuàng)板”改革為抓手的資本市場(chǎng)新一輪全面深改有望加速推進(jìn)：推動(dòng)進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施落地見效、推出創(chuàng)業(yè)板改革一攬子舉措、大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，政策從融資端、投資端和產(chǎn)品端協(xié)同發(fā)力，將共同引領(lǐng)資本向“新”而行。

融資端：增強(qiáng)制度包容性與適應(yīng)性

首發(fā)上市方面，增強(qiáng)上市標(biāo)準(zhǔn)包容性適應(yīng)性，不斷完善科創(chuàng)屬性指標(biāo)；再融資方面，持續(xù)優(yōu)化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)制度適應(yīng)性；并購重組方面，新設(shè)重組簡(jiǎn)易審核程序，建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制……“十四五”期間，覆蓋發(fā)行、上市、再融資、并購重組等全鏈條的制度改革，大幅提高了不同發(fā)展階段、不同治理結(jié)構(gòu)科技創(chuàng)新企業(yè)的融資便利性。

改革的腳步從未停歇。在首發(fā)上市方面，推動(dòng)科創(chuàng)板改革舉措落地、推出深化創(chuàng)業(yè)板改革等一攬子舉措備受市場(chǎng)關(guān)注。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒建議，以科創(chuàng)板改革為抓手，進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)包容性。盡快推動(dòng)具有標(biāo)志性意義的典型案例落地，擴(kuò)大政策的示范帶動(dòng)效應(yīng)。適時(shí)將科創(chuàng)板“預(yù)先審閱機(jī)制”“資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”制度推廣至創(chuàng)業(yè)板、北交所。

在并購重組方面，制度創(chuàng)新有望激發(fā)支持硬科技企業(yè)發(fā)展的新需求，并購標(biāo)的含“新”量有望持續(xù)提高。

中國銀河證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，隨著新興技術(shù)不斷發(fā)展和快速迭代，科創(chuàng)企業(yè)需要通過并購重組獲取核心技術(shù)和市場(chǎng)份額，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，相關(guān)政策紅利的持續(xù)釋放，也為科創(chuàng)企業(yè)并購重組提供了更靈活的資金支持、更包容的制度環(huán)境和更清晰的市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將進(jìn)一步深化。

境外融資渠道有望進(jìn)一步拓寬。在“支持科技型企業(yè)依法依規(guī)境外上市”“穩(wěn)步擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開放”“穩(wěn)步拓展跨境互聯(lián)互通”等制度預(yù)期下，科技型企業(yè)境外上市渠道將更加暢通。

國桓律師事務(wù)所合伙人蔣靖認(rèn)為，制度的持續(xù)優(yōu)化進(jìn)一步便利了科技公司境外上市申請(qǐng)，符合條件的科技創(chuàng)新企業(yè)將能更好地利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)范健康發(fā)展。

投資端：

助力創(chuàng)新資本形成

私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，“十四五”期間，耐心資本的“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”效應(yīng)持續(xù)釋放。未來，更大力度培育壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，促進(jìn)暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)仍是重點(diǎn)。

在募資端，營(yíng)造穩(wěn)定透明、保護(hù)創(chuàng)新、鼓勵(lì)探索的宏觀環(huán)境，加快構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系，仍將是助力創(chuàng)新資本形成的重要舉措。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，培育一批真正懂科技、有遠(yuǎn)見的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)至關(guān)重要，這些機(jī)構(gòu)能更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)值、管理風(fēng)險(xiǎn)，并陪伴企業(yè)成長(zhǎng)?？梢钥紤]對(duì)投資于早期科技創(chuàng)新且持有期較長(zhǎng)的資本給予一定的財(cái)稅政策傾斜，以示鼓勵(lì)。

在投資端，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）正成為創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)市場(chǎng)中的耐心資本，有望激發(fā)創(chuàng)投新活力。

華泰證券銀行業(yè)首席分析師沈娟認(rèn)為，隨著AIC股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大、業(yè)務(wù)模式更加成熟，金融AIC有望不斷完善“募投管退”全鏈條風(fēng)控體系，進(jìn)一步將自身資本實(shí)力、風(fēng)控體系與股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)特征相結(jié)合。

在退出端，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價(jià)機(jī)制、推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展等包容性舉措有望加快落地。

“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金，不僅能為創(chuàng)投行業(yè)注入可持續(xù)發(fā)展動(dòng)能，更能為普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）提供關(guān)鍵流動(dòng)性支撐，進(jìn)而促進(jìn)LP持續(xù)出資形成良性循環(huán)。期待優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程與定價(jià)機(jī)制、推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展等政策措施盡快落地并開展試點(diǎn)，以精準(zhǔn)破解創(chuàng)投行業(yè)和股權(quán)投資領(lǐng)域面臨的痛點(diǎn)難點(diǎn)問題?！盠P投顧創(chuàng)始人國立波說。

產(chǎn)品端：

提升服務(wù)科技創(chuàng)新適配性

大力發(fā)展科創(chuàng)債，推出科創(chuàng)債ETF，編制科技創(chuàng)新指數(shù)，推出消費(fèi)設(shè)施、水力發(fā)電、跨海大橋、供熱、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域市場(chǎng)首批或首單REITs……“十四五”期間，資本市場(chǎng)產(chǎn)品端持續(xù)發(fā)力，服務(wù)科技創(chuàng)新的適配性不斷提升。資本市場(chǎng)支持新興產(chǎn)業(yè)方向明晰，更多適配科技創(chuàng)新的產(chǎn)品值得期待。

加大多層次債券市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，是激活創(chuàng)新資本動(dòng)能的重要一環(huán)。

華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，科創(chuàng)債市場(chǎng)的廣度和深度有望增加，金融科創(chuàng)債、優(yōu)質(zhì)民企科創(chuàng)債的發(fā)行可能增加。

在支持科技創(chuàng)新政策導(dǎo)向下，更多硬科技賽道ETF產(chǎn)品有望獲批。沈娟認(rèn)為，有關(guān)部門已提出，編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)，開發(fā)更多科技創(chuàng)新主題公募基金和相關(guān)期貨期權(quán)產(chǎn)品。金融業(yè)支持科技發(fā)展或?qū)榭萍碱怑TF提供新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為行業(yè)增添新動(dòng)力。

REITs作為新質(zhì)生產(chǎn)力“加速器”的活水效應(yīng)有望進(jìn)一步發(fā)揮，其底層資產(chǎn)也有望進(jìn)一步向硬科技領(lǐng)域延伸。全國首批兩只數(shù)據(jù)中心REITs——南方萬國數(shù)據(jù)中心REIT、南方潤(rùn)澤科技數(shù)據(jù)中心REIT于8月8日上市交易，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入可持續(xù)的金融活水。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，在推動(dòng)科技創(chuàng)新的背景下，公募REITs底層資產(chǎn)擴(kuò)容較為迫切。后續(xù)改革應(yīng)推動(dòng)REITs底層資產(chǎn)從傳統(tǒng)基建向硬科技領(lǐng)域延伸。相關(guān)部門也將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展融資活動(dòng)，進(jìn)一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域的存量資產(chǎn)。